国产芯片巨浪来袭，千亿大基金投出安全感，别把战略当红利

最近聊天的群里，班味儿淡了，芯片味儿浓了。

平时潜水摸鱼的各路朋友，突然都成了半导体产业专家，张口闭口大基金三期，闭口不离光刻胶和国产替代。上周五更是热闹，所谓“三重利好”一出，群里跟过年一样，仿佛下周一开盘，遍地都是捡钱的机会。我翻了翻那些截图和链接，什么千亿资金落地、业绩普遍暴增、北大技术突破云云，写得慷慨激昂，看得人心潮澎湃。

每当这种时候，我总习惯性地往后退一步。不是我悲观，而是在牌桌上，当所有人都觉得某个位置是风水宝地时，那个位置往往很快就挤得没地方下脚了，甚至椅子都可能随时被人抽走。热闹是他们的，我只想安安静地算算账。这笔账，得从三个层面算：钱的账，时间的账，还有情绪的账。

先算第一笔账，钱的账。

新闻里最扎眼的数字，动辄千亿。大基金三期，几千亿的盘子，听上去像是对着一个行业泼洒金钱雨。很多人看到这个，第一反应是“国家队都下场了，我跟着喝口汤总行吧？”这个想法，属于典型的把战略意图和投资回报搞混了。

我们得捋一捋，这笔钱的性质是什么。它不是华尔街那种追求季度回报的风险投资，它的第一性目标，是“填坑”，是补上我们在全球产业链里最要命的那块短板。它的考核标准，不是某个季度财报好不好看，而是三五年后，当外部环境继续恶化时，我们的关键领域是不是能自己“造血”，不至于被人一掐脖子就翻白眼。

这笔钱的用法，更像是给一个基础薄弱、营养不良的学生请天价家教，报最贵的补习班。目标是让他能考上大学，别在高中就被淘汰。至于他未来能不能成状元，能不能创业成功赚大钱，那是后话，而且有极大的不确定性。对整个家庭（国家）来说，这笔投入是必须的，属于“安全开支”。但对一个想在他身上押宝、指望他短期内飞黄腾达分你红利的邻居（散户）来说，这里面的“值博率”就得打个大大的问号。

更何况，这种“灌溉式”的投资，必然会带来剧烈的“虹吸效应”。当大量的社会资源、信贷额度和市场关注度都涌向一个赛道时，其他行业的养分必然会被吸走。这就像一个偏心的家长，把所有好吃的都给了大儿子，指望他光宗耀祖，那二儿子、三闺女自然就得勒紧裤腰带过日子。我们看到的，是芯片板块的热火朝天；我们没看到的，可能是其他本该正常发展的行业，正在默默承受资金流失和估值压制的痛苦。算总账的时候，这笔机会成本，不能不算。

再算第二笔账，时间的账。

这一波的业绩暴增，是另一个让人兴奋的点。很多公司净利润翻倍，订单排到后年。乍一看，基本面扎实，成长性喜人。但我们拉长时间轴来看，这个“业绩”的成色，需要多问一句“为什么”。

答案其实就写在国际新闻里。当外部的、更先进的、性价比更高的芯片和设备进不来时，国内的市场就成了一个相对封闭的“保护区”。以前看不上、用不上的国产货，现在没得选，只能硬着头皮用。从无到有，从10%的市占率到30%，这个阶段的增长当然是爆发式的。这不完全是企业自身“能打”的结果，更是时势造英雄，是市场真空被动填补的结果。

我把这叫做“圈养式成长”。在保护区里，没有凶猛的野兽，食物充足，它当然能长得白白胖胖。但这种成长模式下的“利润”，质量和在开放市场里真刀真枪拼杀出来的利润，是不一样的。它很脆弱，高度依赖于“保护区”的围墙是否坚固。

这并不是说这种成长没价值，恰恰相反，它为我们的产业赢得了宝贵的喘息和发育时间。但作为投资者，必须清醒地认识到，你现在为这份“业绩”支付的股价，其估值里已经包含了对这种“保护”永久持续的预期。一旦未来外部环境有变，或者技术追赶的速度不及预期，这堵墙出现裂缝，那么今天的“业绩蜜糖”，可能就变成明天的“估值毒药”。后视镜里看到的陡峭增长曲线，并不能简单外推到未来。

至于那个石破天惊的技术突破，时间的账就更得细算了。北大团队在《自然》子刊上发论文，固然可喜可贺，是顶尖的科研成果。但从实验室里的“原型”，到一个能被商业化量产、成本可控、良率稳定的“产品”，中间隔着一条深不见底的“死亡谷”。这条路，短则三五年，长则十年八年，耗资无数，且成功率极低。

用一个不那么恰当的比喻，这相当于物理学家在理论上证明了“曲率引擎”的可行性，但这跟你下周能不能开着“企业号”星舰去上班，完全是两码事。资本市场最擅长的，就是把这种相隔十万八千里的远景，包装成仿佛明天就能兑现的利好，然后卖给你。当年的石墨烯、量子通信，多少英雄好汉折戟沉沙，故事大同小异。

最后算算第三笔账，情绪的账。

这是三笔账里最重要，也最容易被忽略的一笔。

这一整套“资金+业绩+技术”的宏大叙事，对普通人来说，具有极强的感染力。它完美地契合了我们内心的某种集体情绪：对突破“卡脖子”的渴望，对国产崛起的自豪，以及对财富增值的焦虑。当这三种情绪叠加在一起，就形成了一股强大的心理惯性，推着你往前冲，让你觉得“此时不参与，更待何时”，生怕错过一个时代级的机遇。

这种情绪价值，是无价的，但也是最危险的。它会让你在做决策时，不自觉地调高风险偏好，降低对事实的审视标准。你会更容易相信那些“听起来很美”的故事，而选择性地忽略那些“不中听”的风险提示。你买入的，可能已经不是一家公司的股权，而是一种“参与感”和“希望感”的消费。

而顶级的玩家，恰恰是利用这种大众情绪来完成收割的。他们深知，当一个故事的逻辑足够简单、情绪足够饱满时，就不需要复杂的论证了，人们会自己说服自己。

那么，面对这种局面，普通人该怎么办？我这里没有任何操作建议，那属于“道义有亏”的范畴。我只能分享一下我自己的思考方式。

第一，坚决不碰自己看不懂的东西。芯片产业的复杂度，堪比现代医学。隔行如隔山，一个外行想通过几篇公众号文章就搞懂产业链的细枝末节、判断一家公司的技术壁M垒，无异于痴人说梦。在信息和认知都处于绝对劣势的情况下，下重注参与，和蒙着眼睛开上高速公路没太大区别。

第二，把宏大叙事和个人决策分开。我为国家的每一点进步由衷喝彩，但这和我把自己的血汗钱投向哪里，是两回事。前者是公民情感，后者是家庭财务。把两者混为一谈，是对自己和家人的不负责任。爱国的方式有很多种，努力工作，好好生活，本身就是最大的贡献，没必要非得通过“为国接盘”来证明。

第三，回归常识，算大账。任何投资，回归到最后都是“投入产出比”。当一个板块在短期内被三重大利好轮番轰炸，吸引了所有人的目光，它的价格里必然已经提前兑付了未来几年的乐观预期。这个时候进去，你是在用一个极高的价格，去赌一个已经不算秘密的“未来”。这笔买卖的“值博率”，从常识上看，并不诱人。

写到这里，我无意给谁泼冷水。国产芯片的征途是星辰大海，这需要几代人前赴后继的努力和投入，值得我们所有人致敬。但投资是另一回事，它是一场关于认知和心态的修行。在漫天的烟花之下，看清楚脚下的路，远比仰望星空更重要。

毕竟，对我们大多数普通人来说，投资的首要目标，从来都不是抓住下一个时代风口，而是在变幻莫测的时代里，守好自己的那一份家当。

共勉共戒。

我们秉持新闻专业精神，倡导健康、正面的价值观念。如有内容修正需求，请通过官方渠道提交。小编写文不易，期盼大家多留言点赞关注，小编会更加努力工作，祝大家生活一路长虹。