高分红让股东爽，但留下疑问。上半年几乎把利润全分走

看完东阿阿胶这份2025年中报，第一反应可能是：老字号又在撒钱了。上半年营业收入30.51亿元，同比增长11.02%；归母净利润约8.18亿元，增长10.74%；经营性现金流净额9.65亿元，期末货币资金高达66.29亿元，资产负债率只有19.17%，财务面看起来相当稳健。基于6月30日总股本6.439768亿股，公司计划每10股派现12.69元（含税），合计现金分红约8.172亿元，几乎把上半年归母净利润的全部发了出去——占比高达99.94%。

1、● 分红数据的两面性

这样的“大手笔”并非偶然。近几年分配比例一直维持高位：2024年合计分配约8.18亿元，占未分配利润的99.70%；2023年每10股派17.84元，共计11.46亿元，占归母净利润99.60%；自1999年起累计分红已达92.87亿元。对股东来说，这无疑是爽快的现金回报，尤其是控股方华润系（合计持股约33.69%），在近两年近35亿元分红中大约拿走了11.5亿元左右。这种回报能稳住股价、提振市场信心，但把钱都分光了，公司自己留用于扩张、研发的钱就可能被压缩。

2、● 管理费用和人力成本的警示

中报另一处值得盯紧：上半年管理费用1.85亿元，同比增37.72%，其中职工薪酬1.15亿元，去年同期只有7350万元，涨幅明显。问题是公司没有把薪酬增长的构成讲清楚：是普遍涨薪，还是高管激励占比大？普通员工受益多少？董事会和管理层是否该在披露上更透明一些？这是中小股东关心的治理与激励问题。

3、● 业务多元化与未来投入

别以为东阿阿胶只靠阿胶这一条线。旗下有阿胶浆、阿胶糕、速溶粉，还有面向男性滋补的产品线“第二曲线”，以及带独家批文的口服液和医保类产品，线下的皇家围场1619也在布局。这些都是未来增长点。眼下现金充裕，短期高分红不会影响偿债能力，但长期想要从“分红型”变成“成长型”，公司还得在品牌、渠道下沉、产品创新和国际化上持续投入。

4、● 我的三点建议

- 留下一笔合理的自有资本支持研发和渠道扩张。现金再多，也别把明天的钱都花了。

- 提高信息披露透明度，尤其把管理费用和职工薪酬的明细讲清楚，让中小股东放心。

- 利用现金优势，适度推进国内外并购或战略合作，特别是在男性滋补、OTC和医保产品线上加速布局。

话说回来，眼前的高分红确实让股东们过了把瘾，也巩固了市场对公司“分红政策可靠”的预期。但公司要不要把更多钱留在内部，以换来可持续增长？投资者该不该把现金分红看成“好事多磨”的短期糖衣，而更关注三年内公司在回报与转型之间的抉择？我会继续盯着东阿阿胶的下一步战略执行和治理透明度，期待这位老字号在不忘回报股东的同时，能真正长出新的增长翅膀。你怎么看？